美团走出亏损泥潭，重构护城河，AI 产业派

文/牛二  「瑞牛财经」

8月28日，美团交出2026年第二季度及上半年业绩。

这一次，市场终于等到了一个相对明确的转折信号。

第二季度，美团实现收入1046.43亿元，同比增长14.4%；期内溢利21.55亿元，同比增长490%，经调整净利润25.24亿元，同比增长69%。相比今年一季度68.3亿元的净亏损，美团重新回到了盈利区间。

更值得注意的是，美团的盈利恢复并不是靠某一项一次性收益完成的。核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%，经营利润达到57亿元，经营利润率恢复至7.9%；新业务收入331亿元，同比增长25%，经营亏损进一步收窄至17亿元。

换句话说，经历了持续一年多的即时零售价格战之后，美团最核心的商业模式正在重新恢复造血能力。

但是，如果把这份财报简单理解成“美团熬过价格战、利润回来了”，可能仍然低估了这家公司正在发生的变化。

真正值得关注的，是美团正在从一家依靠流量、配送和交易规模赚钱的本地生活平台，逐渐变成一家以即时零售为基础、以技术和 AI 为新基础设施的商业科技公司。

盈利恢复，价格战的逻辑正在改变

过去一年，美团面对的最大问题并不是没有增长，而是增长越来越昂贵。

随着阿里旗下淘宝闪购、京东外卖等玩家进入即时零售和外卖市场，原本相对稳定的竞争格局被打破。平台通过补贴争夺用户、商家和骑手，直接推高了整个行业的履约和营销成本。

美团2025年因此经历了连续多个季度的利润压力。

到了2026年一季度，公司收入仍然增长，但调整后净亏损达到49.68亿元，核心本地商业经营亏损20亿元。

Q2则出现明显变化。

随着行业竞争趋于理性，加上二季度本身属于本地生活消费旺季，美团核心本地商业重新实现盈利。官方披露，核心本地商业经营利润环比由负转正，即时配送业务的盈利能力明显改善。

这意味着一个重要变化：

平台不再需要通过无限增加补贴来换取订单增长。

从商业模式看，这比单季多赚几十亿元更加重要。

因为外卖和即时零售本质上是一个规模效应非常强的生意。订单越多，配送网络、商户网络、用户网络的利用率越高；一旦价格战减弱，过去投入的基础设施和网络效应就有机会重新转化为利润。

Reuters也指出，随着即时零售竞争趋缓，美团的盈利能力开始恢复。

当然，这并不意味着竞争已经彻底结束。

美团未来仍然需要面对阿里、京东以及其他平台在即时零售领域的竞争。因此，Q2更准确的定义应该是：

盈利能力出现拐点，而不是竞争彻底结束。

真正的核心资产，已经不只是外卖

如果把美团今天的业务拆开看，会发现“外卖公司”这个标签已经越来越不准确。

Q2核心本地商业收入达到715亿元，其中包括外卖、即时零售、到店、酒旅等多个业务。

其中一个容易被忽略的变化，是美团正在把即时配送能力不断向更多商品和消费场景延伸。

药品、酒类等自营品类商品销售收入达到36亿元，同比增长78.9%。

这意味着，美团真正拥有的核心能力，并不是“帮餐馆送饭”。

而是一张覆盖用户、商家、商品、骑手、仓储、配送和消费场景的即时履约网络。

过去这张网络主要服务餐饮。

现在，它开始服务整个零售业。

这也是为什么美团不断强调“零售+科技”。

外卖只是这套基础设施最早、也是最成熟的应用场景。

未来用户购买一束花、一盒药、一瓶酒、一件日用品，甚至更多商品，都可能通过同一套即时配送网络完成。

从这个角度看，美团真正想做的事情，是把“30分钟送达”变成一种新的商业基础设施。

小象超市和快乐猴，美团零售深耕

美团的另一个变化，是从平台开始进入商品供应链。

二季度，新业务收入331亿元，同比增长25%，亏损收窄至17亿元。

其中，小象超市在营城市已经扩大到68个；快乐猴全国线下门店达到40家。

这实际上是一个很重要的信号。

过去的美团，本质上是一个连接消费者和商家的平台。

但即时零售和食杂零售发展到一定阶段之后，仅仅做平台是不够的。

因为消费者最终买的不是“流量”，而是商品。

谁能够控制商品供给、库存、价格、仓配和履约，谁就能够进一步控制用户体验。

因此，小象超市并不是美团简单增加了一个零售品牌。

它更像是美团进入商品供应链的一次尝试。

这也是美团和传统外卖平台最大的区别之一：

它正在从“连接商家”走向“经营商品”。

当然，这条路也意味着更重的资产和更复杂的运营。

美团需要承担库存、损耗、仓储、供应链以及门店经营等成本。

所以，美团未来能否真正把零售业务做成规模化利润中心，还需要时间验证。

AI对美团的意义，不是做聊天机器人

如果说业务层面的变化是“零售化”，那么技术层面的变化则是“AI化”。

Q2美团研发投入达到77亿元，同比增长22.5%，占收入的7.3%。

这个数字值得注意。

因为对于一家已经拥有巨大交易规模的平台企业来说，每年投入数百亿元进行技术研发，并不是为了简单增加几个 AI 功能。

美团正在试图把 AI 放进它最核心的交易链条。

6月，美团发布LongCat 2.0。

按照美团披露，这是一个万亿参数级自研模型，并完成了在全国产算力集群上的训练和推理。

但相比“万亿参数”本身，更值得关注的是美团准备拿它干什么。

答案并不是再造一个通用聊天机器人。

美团正在做的是三层 AI：

第一层，是消费者。

AI助手“小团”开始从“回答问题”向“执行任务”转变。

用户提出需求之后，它可以结合实时信息协助完成搜索、下单、打车、订位等本地生活操作。

这实际上对应着 AI Agent 最重要的一种能力：

不是告诉你应该做什么，而是替你把事情做完。

第二层，是商家。

美团推出CatPaw全场景AI Agent平台，为餐饮、美业、宠物医院等商家提供 AI 工具。

这意味着美团希望把自身积累的消费数据、商户经营数据和本地生活知识，进一步转化为商家的经营工具。

第三层，是骑手。

美团推出AI安全助手“团宝”，提供等灯提示、事故多发路段提示、智能速度提醒和逆行识别等功能。

三者放在一起看，会发现美团的AI战略其实非常清晰：

消费者端提升交易效率，商家端提升经营效率，骑手端提升履约效率。

这和很多互联网公司“做一个AI产品再寻找应用场景”的思路并不一样。

美团的优势恰恰在于，它已经拥有大量真实的商业场景。

“小团”真正的价值，可能是重新定义美团App

过去互联网平台的入口逻辑是：

用户打开App → 搜索 → 看商品 → 比价 → 下单。

AI Agent出现之后，路径可能变成：

用户告诉AI自己的需求 → AI理解需求 → AI搜索实时供给 → AI比较 → AI完成交易。

这其实是一次非常大的产品变化。

例如用户不再需要输入：

“北京三里屯附近，两个人，预算500元，晚上7点，想吃日料。”

而可能只需要说：

“今晚找一家适合约会的日料，别太吵，预算500块，帮我订好。”

如果AI能够真正完成搜索、判断、预订，那么美团App的价值就会发生变化。

它不再只是一个“本地生活搜索入口”。

它可能成为一个本地生活交易代理人。

这也是美团为什么需要自己做大模型和Agent。

因为如果未来用户通过通用AI直接完成消费决策，那么传统App的入口价值可能被削弱。

对于美团来说，AI既是效率工具，也是一次新的入口争夺。

AI不会自动带来利润，真正的考验是ROI

这里也需要保持冷静。

77亿元季度研发投入并不意味着这些钱全部投入AI，也不能简单地把AI投入等同于未来利润。

AI最大的价值仍然需要通过真实业务验证。

比如：

“小团”能不能真正提高订单转化率？

AI能不能降低客服成本？

能不能减少商家运营成本？

能不能提高配送效率？

能不能降低骑手事故率？

能不能帮助用户发现更多消费需求？

如果这些指标最终无法体现到交易规模、用户留存或者成本下降上，那么AI投入仍然只是技术投入。

因此，美团这轮AI战略最值得观察的，并不是模型参数有多大，而是：

AI能不能真正改变本地生活的经营效率。

这也是美团与纯AI公司的最大不同。

它拥有真实的交易场景，但也必须面对一个更加现实的问题——技术投入最终能否变成商业回报。

国际化仍然是一场长期战

美团的另一个增长方向，是海外市场。

Q2新业务收入增长25%，亏损进一步收窄至17亿元。

其中包括食杂零售和国际业务。

Keeta在中国香港以及中东市场的经营效率持续提升，美团也继续在巴西等市场扩张。

相比国内即时零售，海外市场的想象空间更大，但难度也更高。

不同国家的消费习惯、劳动力成本、监管体系和本地竞争环境完全不同。

因此，美团海外业务目前更适合被看成一个长期期权，而不是马上承担集团利润增长任务的业务。

值得注意的是，新业务亏损已经明显收窄。

这意味着美团开始从“用钱换规模”，逐步进入“规模和效率并重”的阶段。

如果未来海外市场能够实现持续盈利，它将成为美团真正意义上的第二增长曲线。

从“效率优先”走向更复杂的生态治理

这份财报还有一个容易被财务数据掩盖的变化。

美团正在增加对骑手保障、食品安全和行业生态的投入。

7月1日起，美团骑手“新职伤”保险已经覆盖全国，保费由平台全额缴纳；同时，公司全面落实“放心外卖”十大举措，并开始在部分城市上线“红灯停表”。

这背后其实是平台商业模式发展到一定阶段之后必须面对的问题。

过去互联网平台最强调的是：

规模、效率、增长。

现在平台已经足够大，它必须同时回答：

商家能不能赚钱？

骑手能不能获得更稳定的保障？

消费者能不能获得更安全的食品？

平台和社会之间应该形成怎样的关系？

这不是简单的公益问题。

从长期经营角度看，它直接决定了平台商业模式的可持续性。

美团真正的下一场竞争，不再只是外卖

如果把这份财报放到更长的时间轴上，美团现在其实处在一个新的阶段。

第一阶段，美团靠团购和外卖建立用户规模。

第二阶段，美团通过到店、酒旅、外卖和配送网络形成庞大的本地生活生态。

第三阶段，美团进入即时零售，把配送网络从餐饮扩展到商品。

而现在，它正在进入第四阶段：

零售+科技。

这里的“科技”并不是一个漂亮的宣传词。

它对应的是大模型、Agent、算法、无人配送、智能仓储、供应链以及各种数字化基础设施。

美团过去最大的优势是“连接”。

连接消费者和商家。

现在，它开始尝试进一步控制“履约”和“供给”。

而AI的加入，又让它开始向“决策”和“执行”延伸。

如果这条路线能够跑通，美团最终可能不再只是一个本地生活平台。

它更像是一套覆盖消费者、商家、商品和即时履约网络的数字商业基础设施。

没到庆祝的时候

Q2重新盈利当然是一个积极信号。

不过，从投资和企业发展的角度看，市场真正需要观察的并不是这一个季度赚了22亿元，而是未来几个季度能否持续。

尤其有三个问题值得继续观察。

第一，外卖和即时零售竞争是否会再次升温。

如果补贴重新增加，美团刚刚恢复的利润空间仍然可能受到压力。

第二，即时零售能否从“规模业务”真正变成“利润业务”。

目前美团已经证明自己能够把订单和用户做起来，下一步需要证明的是商品、供应链和履约能够持续赚钱。

第三，也是最重要的，AI到底能创造多少真实价值。

美团正在投入越来越多的研发资金，也正在拥有自己的大模型、Agent和AI产品。

但最终决定这场技术投资是否成功的，不是模型排行榜，而是用户有没有因此多下单、商家有没有因此多赚钱、骑手有没有因此更安全、平台有没有因此降低成本。

结语：重构+新周期

从数字上看，美团2026年Q2是一份明显好于上一季度的财报。

1046亿元收入、14.4%的增长、重新实现盈利，以及核心本地商业经营利润恢复，都说明价格战最激烈的阶段正在过去。

但如果只把这份财报理解成“美团重新赚钱了”，其实还不够。

更大的变化正在发生。

美团正在从一个以外卖为核心的本地生活平台，逐渐向即时零售、供应链、AI和智能履约延伸。

它过去最大的护城河是配送网络和用户规模。

未来的护城河，可能变成：

商品供给 + 即时履约 + 本地生活数据 + AI Agent。

这条路比单纯做外卖复杂得多，也更重。

但如果美团能够把这些能力真正整合起来，它争夺的就不再只是外卖市场的第一名，而可能是下一代本地商业基础设施的入口。

Q2的盈利，只是这场转型给出的第一个答案。

真正决定美团未来估值的，仍然是接下来几个季度——它能不能在竞争、增长、利润和技术投入之间，找到一个新的平衡点。